化工基礎(chǔ)材料行業(yè)中期策略：高油價有望延續(xù)，下游關(guān)注需求復(fù)蘇
?。▓蟾娉銎贩?作者：華泰證券，莊汀洲、張雄、姚雯薏）
行業(yè)價差收縮，關(guān)注上游資源品、需求復(fù)蘇、新興材料三主線
化工行業(yè)總體需求依賴宏觀環(huán)境，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，國內(nèi)PMI指數(shù)自21年9月以來整體較弱，22年以來受國內(nèi)疫情反復(fù)等因素影響下滑至榮枯線以下，22年5月回升至49.60左右，作為“周期之母”的地產(chǎn)行業(yè)亦呈現(xiàn)低迷，22年1-5月國內(nèi)房屋新開工/竣工/商品房銷售面積分別累計同比-30.6%/-15.3%/-23.6%，需求增速低迷。而伴隨國內(nèi)疫情逐漸緩解，疊加穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策帶動，我們認(rèn)為下半年國內(nèi)需求或有所修復(fù)。
出口方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)已復(fù)蘇至前期高位，21年9月以來美國新屋銷售月同比、成屋銷售月同比等指標(biāo)轉(zhuǎn)負(fù)，已開工新屋面積月同比增速亦下滑，地產(chǎn)景氣高位回落。伴隨22年以來美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，外部需求或?qū)⒃?2H2出現(xiàn)明顯回落，對于化工行業(yè)22年的總體需求，我們認(rèn)為增速下行概率較大。
供給角度，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，21年下半年以來化學(xué)原料與化學(xué)制品業(yè)固定資產(chǎn)完成額累計同比持續(xù)下滑，22年1-5月累計同比為13.2%，行業(yè)新產(chǎn)能投放仍在增長，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致增速下滑，但產(chǎn)能增長仍然較快；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)亦處于供給擴(kuò)張周期。在建工程角度，21年以來行業(yè)在建工程投資進(jìn)入新一輪較快增長，截至22Q1末納入統(tǒng)計范圍的444家上市化工企業(yè)在建工程余額仍有4503億元（同比+35%，增速高于行業(yè)），我們認(rèn)為供給側(cè)改革以來積累了大量盈利的大型化工企業(yè)基于一體化戰(zhàn)略仍在加速資本開支投放，供需變化趨勢出現(xiàn)明顯錯配。
原油方面，據(jù)Wind，截至2022年6月16日，Brent/WTI期貨分別攀高至119.81/117.58美元/桶，年內(nèi)漲幅54%/55%，受俄烏沖突及近年海外油氣資本開支放緩等影響，疊加OPEC協(xié)同及全球能源緊平衡等帶動，或推動2022年油氣價格整體處于高位，而22年初以來中國化工品指數(shù)CCPI雖在油氣高價帶動下有所上行，但對于化工品盈利而言，成本壓力逐步顯現(xiàn)，行業(yè)整體價差趨弱，5月末CCPI-原油價差已接近2014年的低位水平。
從庫存周期角度，21Q4以來化工主要子行業(yè)化學(xué)原料與制品制造業(yè)PPI同比數(shù)據(jù)整體下行，而產(chǎn)成品存貨額同比-PPI同比（代表庫存量的同比趨勢）持續(xù)上行，行業(yè)進(jìn)入被動補(bǔ)庫存階段（“價跌量增”），考慮到下半年內(nèi)需或逐步修復(fù)，我們預(yù)計行業(yè)或逐漸由被動補(bǔ)庫存向主動去庫存轉(zhuǎn)換，但總體需求較弱下，行業(yè)景氣整體處于下行通道。
資源品：資本開支低潮后，供給協(xié)同及需求復(fù)蘇造就緊缺
油氣：資本開支低迷影響顯著，貿(mào)易障礙加劇能源高價
2020年5月疫情后，全球天然氣價格迎來大幅上漲，2021年12月日本LNG到岸價、荷蘭TTF基準(zhǔn)分別觸及36.58、38.12美元/mmbtu，同比分別上漲243%/553%，而作為供給方基準(zhǔn)價的美國Henry Hub價格亦同比上漲46%至3.73美元/mmbtu。2022年進(jìn)入淡季后，日本及荷蘭價格整體下降，而美國Henry Hub價格在出口價格帶動下繼續(xù)上漲，5月25日價格上漲至9.3美元/mmbtu，創(chuàng)2008年以來新高。需求端，疫情前后全球天然氣出現(xiàn)供需增長的不均衡，2021年中國需求大幅提升12.7%，OECD歐洲需求回升6.0%，而作為全球最大的天然氣生產(chǎn)國，美國產(chǎn)量僅回升2.0%至197億立方米，考慮中東及俄羅斯的天然氣產(chǎn)量與原油相關(guān)度較高，2021年全球供給富余預(yù)計仍有顯著下降。
據(jù)IEA數(shù)據(jù)，由于2015年以來的油價下跌，據(jù)IEA全球天然氣資源資本開支力度持續(xù)下降，2020年僅為1018億美元，較2015-2019均值下降543億美元，2021年預(yù)計資本開支同比僅增長134億美元，俄羅斯斷供的隱患或?qū)⒓哟罅斯┬杵胶獗淼木o張。天然氣供給的資本開支除了資源端，更應(yīng)關(guān)注設(shè)施，據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2016年以來全球LNG出口能力投資持續(xù)下滑，2020年觸及138億美元低位，盡管2021年及預(yù)計的2022-2024年LNG出口能力投資將顯著修復(fù)，但從投資到出口產(chǎn)能的落地仍需要3年左右，若俄羅斯通過管道流向歐洲的天然氣量下降，LNG短期難以彌補(bǔ)地區(qū)間天然氣供需失衡。資源缺失及貿(mào)易的障礙引發(fā)天然氣價格持續(xù)高位。
原油方面，2020年二季度疫情以來，全球原油在OPEC+限產(chǎn)及需求復(fù)蘇的背景下，供給從單季度富余900萬桶/天變?yōu)檫B續(xù)7個季度出現(xiàn)供給缺口，推動油價持續(xù)走高，以Brent季度均價來看，截止5月末22Q2價格已較20Q2上漲224%至108.14美元/桶。據(jù)Platts，全球石油富余產(chǎn)能自2018年以來一直主要集中在OPEC國家手中，至22Q1，沙特阿拉伯及阿聯(lián)酋分別具備125.1及92.6萬桶/天的富余產(chǎn)能，占全球富余產(chǎn)能的92%，作為國際石油貿(mào)易的主要供應(yīng)方，沙特及阿聯(lián)酋等OPEC核心國家控制石油供給的態(tài)度明確。
從全球開采中的油氣鉆井?dāng)?shù)看來，據(jù)貝克休斯統(tǒng)計，2022年4月為1603口，較2019年疫情前平均水平下降26%，其中歐洲、非洲及中東下降達(dá)45%、33%、28%，美國鉆井?dāng)?shù)下降27%。疫情以來美國鉆井?dāng)?shù)快速回升，中東及亞太地區(qū)鉆井?dāng)?shù)增長不大。但由于2015年油價暴跌及隨后西方國家對減碳路徑的貫徹，導(dǎo)致石油企業(yè)持續(xù)降低石油上游資本開支，據(jù)IEA統(tǒng)計，2021年預(yù)計全球石油上游資本開支僅2483億美元，較2020年回升9.3%，相較于2015-2019年的平均水平下降25%，長期的資本開支低迷導(dǎo)致全球石油生產(chǎn)恢復(fù)速度緩慢。
另一方面，原油下游的成品油板塊由于供給的不足，及需求端疫情后的反彈，國際供需持續(xù)緊張，美國、歐洲、亞洲煉廠盈利全面走高。據(jù)隆眾資訊及EIA數(shù)據(jù)，5月20日美灣/鹿特丹/新加坡汽油裂解價差達(dá)44.9/37.5/40.5美元/桶，創(chuàng)10年新高，且自2月25日以來提升202%/227%/149%，柴油裂解價差達(dá)38.6/27.8/30.1美元/桶，自2月25日以來提升45%/168%/68%。我們認(rèn)為當(dāng)前裂解價差下，作為原油的直接采購者，全球煉廠對高價原油仍具有良好的接受度。
據(jù)EIA、OPEC、隆眾資訊等數(shù)據(jù)，2022年5月美國煉廠開工率達(dá)到91.7%，處于檢修季的歷史高位水平，歐洲16國煉廠2022年4月開工率為78%，1月以來持續(xù)下降，主要受到來自俄羅斯的設(shè)計油種供應(yīng)下降以及高油價下煉廠對庫存損失的擔(dān)憂影響。歐美煉能的不足帶動了亞洲煉廠開工，4月印度煉廠開工率高達(dá)105%，創(chuàng)歷史新高，中東、日韓及東南亞煉廠亦處于整體滿開工水平，顯現(xiàn)出全球煉廠產(chǎn)能的緊張。煉廠是原油和下游需求的對接環(huán)節(jié)，而由于歐美國家對碳減排的重視及煉廠盈利能力的下降，疊加2020年疫情以來的慘淡經(jīng)營，據(jù)OPEC統(tǒng)計，2020-2023年全球煉廠關(guān)閉產(chǎn)能增加，主要分布于美國、歐洲及亞太。四年預(yù)計合計退出393萬桶/天。據(jù)BP統(tǒng)計，2020年全球煉油能力主要集中于美國、中國、歐洲、中東及俄羅斯，由于中國通過配額限制成品油出口，俄羅斯成品油運(yùn)輸受制裁后產(chǎn)量下降，導(dǎo)致全球煉能出現(xiàn)瓶頸。我們認(rèn)為2022-2024年全球原油、成品油在資源及煉能瓶頸下，疊加供給方的挺價動力，預(yù)計將維持在95-120美元/桶。原油開采、海外煉廠及成品油組分生產(chǎn)企業(yè)相對受益。
磷礦石：高價磷肥下供給端收縮助力資源價值提升
磷礦石下游主要應(yīng)用包括磷復(fù)肥、磷酸鹽和其他磷化物等，21年磷復(fù)肥消費(fèi)占比達(dá)71%（百川盈孚數(shù)據(jù)），自20H2以來，作物高價下農(nóng)資品需求景氣，疊加供給端協(xié)同磷肥等化肥品種價格持續(xù)攀升，帶動磷礦石價格上漲。22年初以來國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)貴州/湖北受安全檢查影響，疊加個別大廠減產(chǎn)改造，以及供給緊張下部分大廠自用儲備為主，導(dǎo)致國內(nèi)磷礦石供應(yīng)壓收縮，而下游仍景氣且海外-國內(nèi)磷礦石高價差下，國內(nèi)磷礦石價格持續(xù)創(chuàng)歷史新高價格。
短期而言，農(nóng)作物高價下磷肥價格仍有望景氣，磷酸鐵等貢獻(xiàn)增量需求，而伴隨部分磷化工企業(yè)延伸至新能源領(lǐng)域，企業(yè)基于自身資源配套需求或進(jìn)一步減少對外供應(yīng)，部分地區(qū)政府推動磷化工產(chǎn)業(yè)升級減少礦石外銷，磷礦石供應(yīng)偏緊或持續(xù)。另據(jù)USGS，20年中國磷礦石儲量32.4億噸，全球占比4.5%，產(chǎn)量占比40%，采儲比較高，且國內(nèi)礦石平均品位低于摩洛哥/美國等逾10pct，長期而言，磷礦石生產(chǎn)的環(huán)保和資源保護(hù)政策持續(xù)嚴(yán)格，22年3月發(fā)改委等六部門印發(fā)《關(guān)于“十四五”推動石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求推進(jìn)磷石膏減量化、資源化、無害化，穩(wěn)妥推進(jìn)磷化工“以渣定產(chǎn)”，磷礦石新增產(chǎn)能將持續(xù)受限，磷礦石供給亦或整體偏緊，磷礦石外售或一體化企業(yè)有望受益。
純堿：光伏/鋰電帶來顯著增量需求，能耗限制下產(chǎn)能新增有限
據(jù)百川盈孚，2021年玻璃對純堿需求占比超70%，國內(nèi)純堿消費(fèi)量2664萬噸（yoy+9%，CAGR11-21年3.3%）。碳中和背景下光伏玻璃對純堿需求顯著提升，碳酸鋰沉鋰亦增加純堿消耗，雖浮法玻璃受地產(chǎn)低迷拖累，但穩(wěn)增長下需求有望逐步復(fù)蘇。短期而言，5-7月純堿行業(yè)傳統(tǒng)檢修季，而光伏玻璃需求強(qiáng)勁（據(jù)隆眾數(shù)據(jù)，截至5月末光伏玻璃日運(yùn)行產(chǎn)能5.6萬噸，較去年同期/年初分別+54%/+32%），行業(yè)庫存低位下，純堿價格有望延續(xù)景氣。
碳中和背景下，環(huán)保和能耗限制要求持續(xù)趨嚴(yán)，純堿行業(yè)新增產(chǎn)能受約束，根據(jù)國家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2019年本）》，除天然堿、井下循環(huán)制堿項目外，新建純堿產(chǎn)能被列入限制類。據(jù)百川盈孚，截至21年底國內(nèi)純堿有效產(chǎn)能約3231萬噸，22-25年主要新增產(chǎn)能為遠(yuǎn)興能源780萬噸天然堿項目，其他主要為老舊產(chǎn)能搬遷和技改等。22年2月，發(fā)改委發(fā)布《高耗能行業(yè)重點領(lǐng)域節(jié)能降碳改造升級實施指南（2022年版）》，要求到25年純堿領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能達(dá)50%，基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能基本清零（20年底優(yōu)于標(biāo)桿水平的產(chǎn)能約36%，低于基準(zhǔn)水平的產(chǎn)能約10%）。碳中和背景下，中小落后產(chǎn)能亦將加速出清，行業(yè)格局有望持續(xù)優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)龍頭公司整體受益。（報告來源：未來智庫）
下游需求改善：盈利低谷后的需求邊際復(fù)蘇帶來機(jī)遇
農(nóng)藥：高糧價驅(qū)動種植面積提升，全球農(nóng)藥價格上漲
俄烏沖突疊加主產(chǎn)區(qū)極端天氣頻發(fā)，全球糧食安全性受到挑戰(zhàn)，進(jìn)一步推升全球糧價。根據(jù)世界銀行，截至22年5月，全球主要作物玉米、大豆、小麥、棉花、大米價格同比分別變動13%/12%/140%/81%/-4%，較20年1月分別上漲101%/87%/62%/109%/4%。此外，俄羅斯與烏克蘭是重要的糧食出口國，根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織，20年俄羅斯出口小麥3727萬噸，占全球出口量19%，烏克蘭出口小麥及玉米1806/2795萬噸，占全球出口量9%/14%，俄烏沖突下，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計22年烏克蘭小麥及玉米出口量將分別減少900/1400萬噸，支撐全球糧價高位。
高糧價下農(nóng)民種植利潤改善、農(nóng)作物種植面積提升，提振農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈需求。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測美國農(nóng)民農(nóng)作物種植收入21/22年分別為237/249億元，同比增加19%/5%，收入提升將增強(qiáng)農(nóng)民種植意愿，提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)投入，帶動農(nóng)化品銷售景氣提升。伴隨農(nóng)業(yè)種植景氣向上，全球農(nóng)化產(chǎn)業(yè)鏈迎來量價齊升。以美國市場來看，農(nóng)藥行業(yè)PPI（代表終端制劑價格）自2020年以來持續(xù)提升，2022年4月PPI突破140，創(chuàng)2003年以來新高；庫存方面，農(nóng)場主農(nóng)藥及化肥庫存（剔除價格因素）自20年開始持續(xù)去化，行業(yè)進(jìn)入被動去庫高景氣區(qū)間。量價齊升驅(qū)動下，農(nóng)藥行業(yè)跨國巨頭21年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，22Q1業(yè)績加速。
展望22H2，我們認(rèn)為全球糧食供應(yīng)在地緣沖突及極端天氣影響下仍面臨較強(qiáng)的不確定性，農(nóng)作物價格有望維持高位，支撐全球農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈景氣。價格層面看，22Q2以來國內(nèi)主要農(nóng)藥原藥價格環(huán)比有所回落，主要受季節(jié)性因素及成本回落等雙重影響，后續(xù)價格在高糧價支撐下有望維持高位。企業(yè)層面，部分農(nóng)藥優(yōu)質(zhì)公司在享受行業(yè)景氣上行的同時，積極布局產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)業(yè)鏈升級，新原藥品種及制劑端量價齊升帶動高質(zhì)量發(fā)展。
國內(nèi)轉(zhuǎn)基因商業(yè)化漸行漸近，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈迎來新的發(fā)展機(jī)遇。2022年6月8日，國家農(nóng)作物品種審定委員會正式發(fā)布《國家級轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》和《國家級轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行）》，標(biāo)志著我國轉(zhuǎn)基因大豆及玉米審定工作正式開始，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化漸行漸近。參考美國、巴西等國家轉(zhuǎn)基因發(fā)展歷史，轉(zhuǎn)基因滲透率上升期長達(dá)十年，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因落地將有望帶來相關(guān)農(nóng)藥品種如草甘膦、草銨膦及復(fù)配農(nóng)藥長期用量提升。此外隨著轉(zhuǎn)基因覆蓋范圍擴(kuò)大，國內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈有望跟隨種業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈迎來重塑，突破行業(yè)大而不強(qiáng)的困境，迎來長期集中度提升。
聚氨酯國內(nèi)需求有望逐步復(fù)蘇，海外成本上升或帶動出口回升
MDI和TDI為聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈的主要品種，據(jù)科思創(chuàng)、天天化工網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年全球MDI/TDI需求量同比分別增11%/6%至823/249萬噸，國內(nèi)需求量同比分別增15%/4%至280/83萬噸，2015年以來國內(nèi)外MDI/TDI需求量整體保持增長態(tài)勢，16-21年全球MDI/TDI需求CAGR分別約5%/3%。22年初以來，國內(nèi)疫情反復(fù)致需求疲弱，疊加能源和原料成本上升等影響，聚氨酯景氣整體走弱，MDI/TDI價格回落，且截至5月末MDI/TDI價差分別約1.03/0.93萬元/噸，較年初-29%/-9%，逐漸回落至近年較低水平。
從需求角度，伴隨國內(nèi)疫情影響減弱及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長政策持續(xù)發(fā)力，我們認(rèn)為下半年MDI/TDI內(nèi)需或受提振。出口需求而言，海外裝置在能源和原材料漲價等影響下，開工或面臨壓力，據(jù)隆眾資訊，巴斯夫美國40萬噸MDI、陶氏美國34萬噸MDI、巴斯夫歐洲30+8萬噸TDI裝置受不可抗力等影響開工已受阻，若海外油氣價格繼續(xù)維持高位水平，MDI/TDI生產(chǎn)成本或持續(xù)承壓，國內(nèi)產(chǎn)品基于價格和成本優(yōu)勢或帶動出口需求回升。
長周期而言，MDI/TDI生產(chǎn)具備較高技術(shù)壁壘，行業(yè)企業(yè)較為集中，以MDI為例，21年全球產(chǎn)能CR5達(dá)90%，競爭格局較好，且未來幾年新增產(chǎn)能亦主要集中在現(xiàn)有企業(yè)，另據(jù)科思創(chuàng)預(yù)測，22-26年全球MDI需求仍有望維持CAGR 6%左右增長，供需良好下現(xiàn)有企業(yè)有望持續(xù)受益。另一方面，我們統(tǒng)計未來幾年MDI/TDI新增產(chǎn)能主要集中在中國（包括萬華化學(xué)、滄州大化等企業(yè)），國內(nèi)龍頭企業(yè)依托規(guī)模和成本等優(yōu)勢亦有望具備長期競爭力。
滌綸-PTA景氣低谷，低開工后需求改善或帶動復(fù)蘇
2021年以來伴隨需求走弱及產(chǎn)能擴(kuò)張嚴(yán)重，滌綸長絲及PTA價差回落，據(jù)百川盈孚，截至5月末22Q2滌綸長絲POY（150D）與原材料（PTA&MEG）平均價差873元/噸，同比21Q2收窄810元/噸，行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，PTA與原材料PX在Q2平均價差僅322元/噸，同比21Q2收窄87元/噸，該價差下全行業(yè)均處于虧損狀態(tài)。目前滌綸-PTA產(chǎn)業(yè)鏈處于景氣低谷，較2015H2的上一輪低谷已7年。
由于汽油高價下PX價格走高，進(jìn)口供應(yīng)減少，據(jù)隆眾資訊，6月國內(nèi)PTA平均開工率僅70%，處于近5年來最低水平，滌綸長絲企業(yè)亦處于低開工狀態(tài)。下游方面盛澤樣本織機(jī)6月11日為48%，處于近5年來低位。樣本織造企業(yè)坯布庫存34.5天，已較2020及2020年顯著下降，但受制于需求不足仍處于較高水平。目前產(chǎn)業(yè)鏈整體從PTA到坯布均處于低開工狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)信心不足且盈利情況低迷。我們認(rèn)為伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，疫情影響慢慢消退，化纖及紡服需求將穩(wěn)步復(fù)蘇，整體產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷較長期低迷后有望邊際改善。
輪胎：下游汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步復(fù)工+政策利好，行業(yè)拐點已現(xiàn)
2021年-2022年上半年，多重不利因素共同壓制輪胎行業(yè)表現(xiàn)。國內(nèi)輪胎行業(yè)以出口為主，21年面臨原材料成本快速上行及海運(yùn)不暢運(yùn)價高漲等問題，拖累企業(yè)營收和毛利率表現(xiàn)；22H1，國內(nèi)疫情發(fā)酵下汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷兩弱，輪胎行業(yè)景氣進(jìn)一步下行。截至22年5月，大部分輪胎原材料價格同比已然轉(zhuǎn)負(fù)，海運(yùn)市場自2021年Q4已進(jìn)入趨勢性下行通道，國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，政策利好推動行業(yè)修復(fù)，國內(nèi)輪胎行業(yè)拐點已現(xiàn)。
2021年輪胎上市公司業(yè)績表現(xiàn)較差，22Q1毛利率觸底反彈。21年國內(nèi)輪胎主流上市公司受原材料漲價、疫情、海運(yùn)不暢等多重因素壓制，業(yè)績表現(xiàn)整體不佳，但龍頭企業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，依靠海外產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行對沖，并通過提價部分消化了成本上漲壓力，業(yè)績下滑程度可控。22年一季度，伴隨原材料上漲動能趨弱及海運(yùn)緊張緩解，企業(yè)毛利率環(huán)比改善。我們認(rèn)為伴隨國內(nèi)汽車市場穩(wěn)步復(fù)蘇，原材料及海運(yùn)等不利因素緩解，國內(nèi)輪胎行業(yè)將迎來景氣改善。
國內(nèi)輪胎行業(yè)進(jìn)入加速洗牌期，龍頭領(lǐng)先優(yōu)勢不斷拉大。據(jù)中國輪胎橡膠工業(yè)協(xié)會，2020年42家會員單位輪胎產(chǎn)量約占中國輪胎產(chǎn)量77%，其中前十名企業(yè)約占總產(chǎn)量53%、利潤約占協(xié)會42家單位利潤的97%。國內(nèi)輪胎龍頭企業(yè)依靠海外產(chǎn)能擴(kuò)張已建立起資本開支-利潤-研發(fā)-品牌力-資本開支的良性循環(huán)，有望擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢，走向全球廣闊市場。
氟化工：制冷劑的凌晨，產(chǎn)業(yè)拐點降至
2021年6月17日，中國政府接受《〈關(guān)于消耗臭氧層物質(zhì)的蒙特利爾議定書〉基加利修正案》，根據(jù)法案，HFCs（氫氟烴）將被納入管控物質(zhì)，2020-2022年是發(fā)展中國家第三代制冷劑生產(chǎn)的基線期，2024-2028年產(chǎn)量將被凍結(jié)在2020-2022年平均產(chǎn)量的水平，并從2029年開始逐步削減。由于配額年末的逐步臨近，疊加三代制冷劑產(chǎn)業(yè)的大幅擴(kuò)張及下游需求不振，R32/R134a等主流三代制冷劑價差于2022年6月跌入負(fù)值，企業(yè)爭搶配額進(jìn)入白熱化階段。而伴隨配額年的結(jié)束，我們預(yù)計三代制冷劑虧損的局面將顯著改善。
據(jù)百川盈孚，2022年我國R134a產(chǎn)能33.5萬噸/年，其中巨化股份、三美股份、山東華安、東岳化工及江蘇梅蘭分別具備6、4.5、3、2、2萬噸/年；R32產(chǎn)能50.7萬噸/年，其中巨化股份、東岳化工、三美股份、江蘇梅蘭、永和股份分別具備12、6.5、5、4、3萬噸/年；R125產(chǎn)能30萬噸/年，其中巨化股份、東岳化工、三美股份、山東華安分別具備4、4、3、3萬噸/年。產(chǎn)業(yè)集中度整體較高，且巨化股份作為行業(yè)引領(lǐng)者具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
另一方面，據(jù)《Refrigerants：Market Trends and Supply Chain Assessment》，2021年四代制冷劑R1234yf價格仍顯著高于R134a為代表的三代制冷劑，下游使用替代仍需時日，三代制冷劑配額鎖定后預(yù)計行業(yè)將迎來景氣拐點。
化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，精細(xì)化工品諸多領(lǐng)域迎來突破良機(jī)
柔性顯示：折疊屏市場空間廣闊，相關(guān)材料受益
柔性O(shè)LED是電子顯示行業(yè)發(fā)展新方向。相較于傳統(tǒng)顯示技術(shù)，柔性顯示具有輕薄、可卷曲、可折疊、便攜性等多種優(yōu)點，已成為電子產(chǎn)品乃至汽車、建材、家具等領(lǐng)域顯示發(fā)展的新方向。據(jù)DSCC，2021年全年智能手機(jī)OLED屏幕出貨量6.44億塊，其中剛性/柔性/可折疊OLED占比分別為42%/55%/2%，柔性O(shè)LED已經(jīng)成為行業(yè)主流選擇。
與剛性O(shè)LED相比，柔性及可折疊需求對OLED生產(chǎn)技術(shù)及材料提出了更高的要求。其一，傳統(tǒng)OLED使用的玻璃蓋板不具備可折疊性，折疊手機(jī)一般采用透明聚酰亞胺薄膜或超薄可彎折玻璃方案；其二，柔性顯示要求TFT陣列保持穩(wěn)定，加工中避免過高溫度；其三，柔性顯示對水氧阻擋結(jié)構(gòu)的可彎折性和穩(wěn)定性提出高要求，一般選擇TFE結(jié)合面封裝方案替代傳統(tǒng)的蓋板加密封填充物的封裝模式；其四，柔性模組各層材料都需要通過OCA/PSA等黏結(jié)起來，OCA需要滿足力學(xué)、光學(xué)等性能以保證彎折后的正常顯示；其五，觸控模組現(xiàn)階段主要以Metal Mesh方案替代ITO。
PI（聚酰亞胺）及透明PI是柔性O(shè)LED顯示的核心材料。剛性O(shè)LED顯示中玻璃襯底難以滿足彎折需求，PI材料則在耐高溫、耐彎折、高透明度及低熱膨脹系數(shù)方面具備明顯優(yōu)勢，常用作柔性顯示屏襯底、柔性顯示蓋板及柔性觸控屏導(dǎo)電材料基膜。受益于柔性O(shè)LED顯示及其他下游需求增長，全球PI薄膜市場快速增長，據(jù)新材料在線，2017年全球PI薄膜市場規(guī)模約15.1億美元，預(yù)計至2025年提升至31.3億美元。PI生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，美日韓等4家企業(yè)市場份額超過80%，國內(nèi)企業(yè)積極布局產(chǎn)能擴(kuò)張。
半導(dǎo)體材料：市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，國產(chǎn)替代加速推進(jìn)
全球半導(dǎo)體需求旺盛，企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，半導(dǎo)體材料市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。伴隨全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，5G、人工智能、光伏、新能源車等新興領(lǐng)域快速發(fā)展，全球半導(dǎo)體市場需求持續(xù)提升。據(jù)WSTS，21年全球半導(dǎo)體市場銷售額為5560億元，同比增26.2%，中國是全球最大的半導(dǎo)體市場，21年銷售額1925億美元，占全球34.6%。終端行業(yè)景氣驅(qū)動半導(dǎo)體材料市場快速增長，2021年全球/中國半導(dǎo)體材料市場規(guī)模分別為643/12億美元，同比增21.9%/15.9%，21年中國半導(dǎo)體材料占全球僅18%，仍有較大提升空間。
半導(dǎo)體材料自給率低，國產(chǎn)化加速推進(jìn)。半導(dǎo)體材料是半導(dǎo)體生產(chǎn)制造的關(guān)鍵之一，主要涉及晶圓制造材料及封裝材料兩大類，其中晶圓制造材料又分為硅片/光掩模板/電子氣體/光刻膠及輔助材料/拋光材料/靶材/工藝化學(xué)品等相關(guān)細(xì)分材料。我國半導(dǎo)體材料整體自給率不足30%，顯著低于下游占比，考慮外部環(huán)境日益復(fù)雜，半導(dǎo)體材料國產(chǎn)化迫在眉睫。伴隨國內(nèi)晶圓廠商全球市占率不斷提升，對于材料自主可控重視度增強(qiáng)，國內(nèi)半導(dǎo)體材料廠商有望把握機(jī)遇，加速產(chǎn)品導(dǎo)入與放量進(jìn)度，迎來快速成長期。
工業(yè)催化劑：化工合成過程之“芯片”
催化劑是石油化工行業(yè)核心技術(shù)之一，是決定化工生產(chǎn)裝置技術(shù)水平和經(jīng)濟(jì)效益的重要部分，被稱為化學(xué)工業(yè)的“芯片”，其生產(chǎn)的技術(shù)含量、產(chǎn)品附加值較高。據(jù)中觸媒招股書，約有90%以上的工業(yè)過程涉及催化劑的使用，包括化工、石化、生化、環(huán)保等多個領(lǐng)域，大部分催化劑由三類組分構(gòu)成，分別是承擔(dān)主要催化作用的活性組分、承載活性組分的載體以及提高催化性能的助催化劑。工業(yè)催化劑按類型可分為沸石（分子篩）催化劑、負(fù)載金屬催化劑、貴金屬催化劑等，按用途可細(xì)分為石油煉制、化學(xué)合成、環(huán)保催化劑等。據(jù)Brandessence Market Research數(shù)據(jù)，2018年全球工業(yè)催化劑市場規(guī)模約182億美元，預(yù)計到2025年將達(dá)到244.4億美元，年復(fù)合增長率約4.3%。
據(jù)Technavio，2019年全球分子篩市場容量約15.8億美元，預(yù)測到2023年將增長到20.1億美元，CAGR達(dá)6.2%。貴金屬催化劑方面，據(jù)《2021莊信萬豐鉑族金屬市場報告》，2021年鉑金、鈀金、銠金三種貴金屬在汽車尾氣催化和化工/煉油領(lǐng)域合計需求量約416.9噸和47.5噸，近年來需求量整體呈上升趨勢。整體而言，催化劑生產(chǎn)技術(shù)壁壘較高，早期參與者主要是海外巨頭化工企業(yè)，但近年國內(nèi)部分企業(yè)通過自主技術(shù)突破，不斷占據(jù)一定市場份額。另一方面，目前國內(nèi)部分消費(fèi)體量較大且增速較快的化工品進(jìn)口依賴度仍然較高（如環(huán)氧丙烷、乙二醇等），而其中核心催化劑的自有技術(shù)不足是制約部分化工品國產(chǎn)替代進(jìn)程較慢的原因之一，催化劑技術(shù)進(jìn)步有望推動部分化工品的國產(chǎn)替代及技術(shù)升級等進(jìn)程。（報告來源：未來智庫）
膜材料：高性能材料國產(chǎn)替代前景良好
傳統(tǒng)PP、PE、PET、PA等樹脂材料，通過拉膜技術(shù)制備成為膜級產(chǎn)品，可用于包裝、光學(xué)顯示用膜、電池隔膜、電容膜、柔性和印刷電子用膜等領(lǐng)域，受益于下游高端制造等領(lǐng)域需求帶動，以及高端品類國產(chǎn)化空間廣闊，國內(nèi)高性能薄膜材料具備良好的發(fā)展前景。例如，顯示材料領(lǐng)域，隨著液晶電視、手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)需求增長，對光學(xué)膜需求不斷提升，且同時受面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移等因素帶動，國內(nèi)光學(xué)膜發(fā)展空間較大，但目前在光學(xué)PET基膜、PVA膜等領(lǐng)域技術(shù)尚不成熟；電子材料領(lǐng)域，陶瓷電容器（MLCC）、薄膜電容等需求增長將持續(xù)帶動離型膜、保護(hù)膜等膜材料的需求。
PVA光學(xué)膜方面，據(jù)中國化工信息，20年國內(nèi)偏光片產(chǎn)能約2.07億平方米，對應(yīng)PVA光學(xué)膜消費(fèi)量約1.03億平方米，預(yù)計21-25年國內(nèi)PVA膜消費(fèi)量將以年均約10%的速度增長，25年將達(dá)到1.72億平方米。供給方面，由于PVA膜技術(shù)壁壘較高，目前全球市場主要被日本的可樂麗、合成化學(xué)兩家日本企業(yè)壟斷，據(jù)新材料在線，19年可樂麗PVA光學(xué)膜產(chǎn)能占全球比重近82%，其余市場份額主要被日本合成化學(xué)掌握。國內(nèi)目前僅皖維高新、臺灣長春化工有少量窄幅膜供應(yīng)，市占率不足1%，國產(chǎn)化替代空間良好。
BOPET方面，據(jù)隆眾資訊，21年國內(nèi)產(chǎn)能約480萬噸，產(chǎn)量/消費(fèi)量分別316/309萬噸，同比+15%/+16%，下游主要應(yīng)用領(lǐng)域包括包裝印刷（55%）、工業(yè)（28%）和電子電氣（15%）等。近年來受益于國內(nèi)BOPET技術(shù)和規(guī)模化生產(chǎn)水平提升，BOPET市場產(chǎn)能已呈過剩態(tài)勢，且隨著國內(nèi)產(chǎn)品品質(zhì)提升，近年來進(jìn)出口產(chǎn)品價差逐漸收窄，但2018年以來每年仍有30-40萬噸的進(jìn)口需求，主要進(jìn)口品種以光學(xué)級基膜等功能性薄膜材料為主，國產(chǎn)替代需求仍較好。國內(nèi)雙星新材、福建百宏、康輝新材（恒力石化子公司）等企業(yè)亦在不斷加大功能性薄膜材料的研發(fā)和工業(yè)化生產(chǎn)。
BOPA（雙向拉伸尼龍薄膜）則因其高阻隔性、高耐磨性、抗穿刺性、高透明性和環(huán)保性等性能，可用于食品、日用品以及鋰離子電池包裝等領(lǐng)域，被認(rèn)為是推動消費(fèi)升級的重要材料之一。據(jù)中國化工信息，20年全球/國內(nèi)BOPA薄膜需求量分別約38.2/17.4萬噸，17-20年CAGR分別約8.9%/13.5%，是增速最快的功能性膜材之一，且預(yù)計21-25年仍將分別以9%/11%左右的復(fù)合增速增長至58/30萬噸左右水平。
目前國內(nèi)通過引進(jìn)先進(jìn)拉膜技術(shù)，已占據(jù)全球BOPA主要市場，據(jù)中國化工信息，20年國內(nèi)BOPA產(chǎn)能約17.3萬噸，全球占比約45%，其中廈門長塑（中侖新材子公司）是國內(nèi)外少有的掌握第四代BOPA拉膜（磁懸浮線性電機(jī)同步拉伸，LISIM）技術(shù)的企業(yè)之一，21年其BOPA產(chǎn)能約9.4萬噸，居全球首位，未來規(guī)劃將產(chǎn)能擴(kuò)充至18萬噸以上，除廈門長塑外，國內(nèi)滄州明珠、運(yùn)城塑業(yè)、神馬股份等企業(yè)亦具備BOPA生產(chǎn)能力，并且仍規(guī)劃建設(shè)新的BOPA生產(chǎn)線，隨著國內(nèi)產(chǎn)能不斷提升，未來國內(nèi)BOPA產(chǎn)品競爭力有望持續(xù)增強(qiáng)。
生物基材料：碳中和背景下發(fā)展前景向好
生物基材料是利用生物質(zhì)為原料或經(jīng)由生物制造得到的材料，包括生物醇、有機(jī)酸、烷烴、烯烴等基礎(chǔ)生物基化學(xué)品和糖工程產(chǎn)品，也包括生物基聚合物、生物基塑料、生物基化學(xué)纖維、生物基橡膠、生物基涂料、生物基材料助劑、生物基復(fù)合材料及各類生物基材料制得的制品。碳中和背景下，生物基材料因其綠色、環(huán)境友好、資源節(jié)約等特點，已成為全球各國關(guān)注和發(fā)展的重要領(lǐng)域，生物基材料也是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，被納入《中國制造2025》新材料領(lǐng)域。
據(jù)IEA Bioenergy，利用生物基化學(xué)品來替代傳統(tǒng)石油化工品，二氧化碳減排效果良好，在監(jiān)測的乙酸、丙烯酸、己內(nèi)酰胺等13種物質(zhì)中，每噸生物基化學(xué)品可減少1.2-5.2t的CO2排放，其中生物基己內(nèi)酰胺單噸二氧化碳減排量可達(dá)到5.2t。據(jù)經(jīng)合組織（OECD）預(yù)計，全球有超過4億美元的化工過程相關(guān)產(chǎn)品，在碳中和背景下，預(yù)計至2030年將至少有20%的石化產(chǎn)品可由生物基產(chǎn)品替代，而2019年替代率不到5%，未來發(fā)展空間較大。
合成生物制造提供生物基化學(xué)品合成有力途徑
合成生物技術(shù)以細(xì)胞代謝/酶催化替代傳統(tǒng)化工過程，提供了化合物合成的新路徑，且通常溫度、壓力等條件溫和，可降低生產(chǎn)成本，若將細(xì)胞/酶比作新型催化劑，則過程三要素仍與工業(yè)催化類似，即為產(chǎn)物濃度、產(chǎn)物對底物轉(zhuǎn)化率以及時空收率；從原料角度，微生物/酶催化可以CO2、生物質(zhì)、工業(yè)副產(chǎn)物等為底物，減少化石燃料使用，具備顯著的環(huán)保和循環(huán)經(jīng)濟(jì)等優(yōu)勢；從合成產(chǎn)物角度，依托微生物代謝途徑有望得到傳統(tǒng)化工過程難以合成的產(chǎn)物，且通過遺傳、代謝等途徑的分析、計算和重新設(shè)計，能夠預(yù)測、編碼以及重頭合成指導(dǎo)新物質(zhì)生產(chǎn)的全新DNA，實現(xiàn)新物質(zhì)、新基因的創(chuàng)造。
隨著理論研究和底層技術(shù)進(jìn)步，以及合成生物制造企業(yè)在過程和工藝設(shè)計、新產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)等方面取得持續(xù)進(jìn)展，全球合成生物領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展迅速。從產(chǎn)業(yè)鏈看，上游包括DNA設(shè)計與合成等底層技術(shù)與應(yīng)用支持企業(yè)，如Agilent、Twist、華大基因和藍(lán)晶微生物等；中下游涉及不同應(yīng)用領(lǐng)域的過程設(shè)計、產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)，如醫(yī)藥領(lǐng)域Sangamo、博雅輯因等，化工領(lǐng)域Zymergen、凱賽生物、華恒生物等；部分企業(yè)則初步具備系統(tǒng)性平臺和產(chǎn)品研發(fā)等綜合能力，如Twist、藍(lán)晶微生物等。目前來看，合成生物屬于全球性新興領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)依托自主研發(fā)及政策支持，有望在早期即具備一定優(yōu)勢，據(jù)CB Insights發(fā)布的2020年全球值得關(guān)注的50家合成生物學(xué)企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)9席。（報告來源：未來智庫）
新能源材料：需求端前景良好，國內(nèi)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步助力行業(yè)升級
鋰電池上游材料：勃姆石/導(dǎo)電劑/鋰鹽等精細(xì)品需求景氣且技術(shù)升級空間良好
鋰電池由正極材料、隔膜、電解液、負(fù)極材料和電池外殼等組成，而正極/隔膜/電解液/負(fù)極等構(gòu)件的上游原材料則多數(shù)為石化原料或其制品/衍生品，未來在新能源車及鋰電行業(yè)發(fā)展帶動下，相應(yīng)化工原料的需求亦有望迎來增長。
鋰電池涂覆勃姆石：電池涂覆材料的主要功能包括提高隔膜耐熱性、增強(qiáng)隔膜抗刺穿性和提高鋰電池安全性能等。隨著勃姆石工藝日益成熟，近年來市場對勃姆石認(rèn)可度逐漸提升，據(jù)GGII，2021年勃姆石占無機(jī)涂覆膜比例已超60%，較2017年提升逾30pct，且預(yù)計未來鋰電池用勃姆石的滲透率將進(jìn)一步提升，25年全球勃姆石需求量有望達(dá)17.6萬噸，CAGR（22-25年）約54%。據(jù)GGII，21年全球鋰電池用勃姆石出貨量CR2超80%，呈現(xiàn)雙寡頭格局，國內(nèi)企業(yè)壹石通超越德國Nabaltec AG成為全球鋰電池用勃姆石最大供應(yīng)商，其全球/國內(nèi)市占率達(dá)到50%/80%以上。國內(nèi)其他勃姆石相關(guān)企業(yè)包括中國鋁業(yè)下屬子公司中鋁鄭州研究院、國瓷材料、璞泰來（通過子公司極盾開展涂覆材料相關(guān)業(yè)務(wù)）等。
碳納米管導(dǎo)電劑：據(jù)GGII，21年國內(nèi)鋰電池導(dǎo)電劑粉體出貨量約2.1萬噸，同比+105%，其中炭黑類約1.54萬噸，占比73%，碳納米管類約0.3萬噸（折合漿料約7.8萬噸），占比約14%。據(jù)GGII，21年國內(nèi)新型導(dǎo)電漿料出貨量9.8萬噸（含CNT漿料），預(yù)計未來幾年新型導(dǎo)電劑仍有望逐步替代炭黑類等傳統(tǒng)導(dǎo)電劑，尤其是碳納米管類導(dǎo)電劑因阻抗低、添加量小等優(yōu)勢，未來隨著碳納米管工藝的逐漸成熟，應(yīng)用占比有望逐漸增加，GGII預(yù)計22年僅CNT導(dǎo)電漿料市場規(guī)模便有望達(dá)到15萬噸，同比增長約92%。
新型鋰鹽LIFSI：電解液溶質(zhì)（鋰鹽）為電解液核心組分之一，在鋰電池內(nèi)負(fù)責(zé)提供自由穿梭的離子和內(nèi)部離子傳輸?shù)茸饔?，對電池的能量密度、循環(huán)壽命和安全性能等影響較大。目前六氟磷酸鋰憑借技術(shù)相對成熟、成本可控程度較高以及國產(chǎn)化水平較高等優(yōu)勢，是最主流的鋰鹽材料，而LiFSI、LiTFSI等新型鋰鹽（尤其是LiFSI），因?qū)щ娐矢摺⑺舾卸鹊秃蜔岱€(wěn)定性好等性能優(yōu)勢，在電池效率和寬溫性能等要求提升背景下，未來依托技術(shù)突破，市場份額有望逐漸提升。
光伏膠膜：供需格局良好，未來POE、PVB等高性能材料有望助力組件性能提升
光伏組件的長期可靠性受組件封裝的影響較大，理想的組件封裝材料首要性能是與玻璃組件之間的粘合性，其他性能則要求抗?jié)B水性強(qiáng)、耐候性好、使用壽命長、高透明性、足夠的機(jī)械變形性等。目前光伏組件主要的封裝材料為EVA膠膜和POE膠膜，EVA膠膜因高透明度、低熔點、易加工等優(yōu)勢，使用最為廣泛，但其存在抗?jié)B水性弱、耐候性欠佳及使用壽命較短等問題，近年來POE膠膜（含共擠型）等性能更為優(yōu)異的產(chǎn)品滲透率逐漸提升，據(jù)CPIA，21年國內(nèi)透明EVA膠膜的使用占比降至52%左右，預(yù)計未來仍會下降，而POE/EPE等性能更優(yōu)異的產(chǎn)品預(yù)計滲透率將不斷提升，至25年有望達(dá)25%以上。
據(jù)百川盈孚，21年國內(nèi)EVA產(chǎn)量約99萬噸，而表觀消費(fèi)量約204萬噸，進(jìn)口依存度達(dá)55%，且光伏級產(chǎn)品僅斯?fàn)柊钍?、?lián)泓新科、寧波臺塑等少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)，仍需大量依靠進(jìn)口。據(jù)CPIA，預(yù)計22年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)超75GW，按照0.5萬噸/GW單耗和75%滲透率（透明+白色）計算，對應(yīng)新增光伏級EVA需求達(dá)28萬噸，據(jù)我們統(tǒng)計，22-25年國內(nèi)已公告新增EVA產(chǎn)能約300萬噸，其中22年新增65萬噸，考慮光伏級產(chǎn)品實際生產(chǎn)壁壘較高和新增產(chǎn)能爬坡等因素，預(yù)計22年EVA供給仍偏緊。POE方面，據(jù)中國化工信息，目前全球產(chǎn)能被陶氏化學(xué)、三井化學(xué)等國外巨頭企業(yè)所壟斷，2021年國內(nèi)仍主要依賴進(jìn)口，未來隨著國內(nèi)企業(yè)加碼布局，國產(chǎn)替代或迎來較快突破。
隨著用戶對組件PID抗性、使用壽命、發(fā)電效率等要求提升，國內(nèi)部分企業(yè)亦開始加大對PVB組件應(yīng)用的探索，從性能角度，PVB抗水滲透性、耐候性和使用壽命等優(yōu)勢線束。近年來國內(nèi)企業(yè)在輥壓/高壓封裝技術(shù)和設(shè)備、光伏級產(chǎn)品量產(chǎn)和雙玻應(yīng)用示范等方面亦取得積極進(jìn)展。
據(jù)Markets and Markets，2019年全球PVB市場規(guī)模約31億美元，09-19年CAGR6.7%，預(yù)計24年將達(dá)到44億美元（20-24年CAGR7.3%），主要受益于新興市場需求提升以及汽車高檔玻璃、光伏等應(yīng)用滲透。據(jù)中研網(wǎng)，20年國內(nèi)PVB規(guī)模約80億元，預(yù)計25年達(dá)121億元，21-25年CAGR9%，主要受益于建筑安全、節(jié)能要求提升，以及汽車和光伏等需求增長，考慮PVB性能優(yōu)勢，若光伏領(lǐng)域配套工藝持續(xù)進(jìn)步，長期需求增長潛力較大。
粵公網(wǎng)安備 44060502001826號